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国务院推动婴幼儿乳企重组 龙头乳企受益

时间：2014-06-13 21:13来源：作者：编辑点击：

中研网讯：

　　13日消息，工业和信息化部、发展改革委、财政部、食品药品监管总局《推动婴幼儿配方乳粉企业兼并重组工作方案》已经国务院同意。

　　工作方案提出，按照新型工业化的要求，推动婴幼儿配方乳粉企业规范化、规模化、现代化，提高产品质量安全保障水平。充分发挥市场机制作用，引导生产要素向优势企业和重点区域集中，加快形成具有较强国际竞争力的大型婴幼儿配方乳粉企业集团。

　　到2015年底，争取形成10家左右年销售收入超过20亿元的大型婴幼儿配方乳粉企业集团，前10家国产品牌企业的行业集中度达到65%；到2018年底，争取形成3—5家年销售收入超过50亿元的大型婴幼儿配方乳粉企业集团，，前10家国产品牌企业的行业集中度超过80%。

　　分析人士认为，乳业重组兼并方案工作的出炉，将是乳粉行业的一次大洗牌，资金实力强大的老牌乳企如：伊利股份、光明乳业，以及专注婴幼儿食品的贝因美等值得重点关注。

　　伊利股份:乳业龙头进入利润爆发期

　　事件描述

　　伊利股份今日公告2013年年报和2014年一季报,主要内容如下:2013年公司实现收入477.79亿元,同比增长13.78%,净利润31.87亿元,同比增长85.61%;EPS为1.65元;其中Q4收入112.08亿元,同比增长23.41%,净利润6.72亿元,同比增长91.39%;净利润率5.99%,同比上升2.13%。同时公布高送转分配预案,每10股派现8元,每10股转增5股。

　　Q1收入131.1亿元,同比增长11.82%,净利润10.84亿元,同比增长122.54%;净利润率8.27%,同比上升4.11%。EPS为0.53元。

　　事件评论

　　公司年报和一季报净利润均大幅度超预期,且13Q4和14Q1的利润增速均来自于正常主营业务的利润率提升。分析师认为,乳制品行业虽然受制于上游原奶供给的束缚,3-5年内收入增速提高有限,但是受益于格局逐步改善、消费结构升级、全国产能和渠道建设成熟带来的利润率提升,乳企龙头进入利润爆发期。

　　在去年“奶荒”严重,产品销量下滑的情况下,公司全年实现收入增长13.78%。其中高端产品占比提升。液态奶实现收入370亿元,分析师预计其中高端产品销售占比达到35%,而普通低端产品销售下滑。金典销售超过34个亿,同比增长近70%。奶粉在行业竞争加剧的情况下基本恢复了事件发生前的水平,收入达到55.12亿元,和11年相比仅下滑2.3%。

　　随着今年金典有机、进口培兰和安慕希常温酸奶等多款高端产品的陆续推出,高端产品占比将进一步提升。

　　公司去年下半年经历两次价格提升之后,销量几乎没有受到影响,表明公司强大的成本转嫁能力。一季度收入增长11.82%,Q4+Q1收入同比增长16.88%,扣除10%-15%左右的提价幅度,销量仍然维持正增长。提价和产品结构升级带来一季度毛利率的大幅度提升,同比增长1.73个百分点。

　　销售和管理费用率如期下降。2013年销售费用率下降0.64个百分点,一季度下降1.24个百分点,属于收入快速增长后的合理下降幅度。一季度净利润率达到8.27%,几乎为历史最高水平。

　　分析师预计公司2014-2016年EPS分别为1.80元、2.44元和3.26元,维持“推荐”评级。

　　光明乳业:回收荷斯坦股权益于引入战投,海外收购成功益于全球整合

　　日期：2014-05-26研究机构：海通证券

　　一、光明乳业与上海大都市资产经营管理有限公司签订了《关于上海光明荷斯坦牧业有限公司之股权转让协议书》。光明乳业以1.03亿元人民币受让大都市公司持有的上海光明荷斯坦牧业有限公司20%股权。收购后光明乳业持有100%股权。

　　荷斯坦牧业2013年度财务指标如下:总资产7.4亿元,净资产2.8亿元,营业收入10.0亿元,净利润0.3亿元。我们预计荷斯坦完成股权全部收购的目的是为了引入战投,加速奶源布局。

　　二、根据所述:

　　光明食品集团已经于与英国私募股权投资公司ApaxPartner旗下基金就收购以色列最大食品公司Tnuva56%股权事宜达成初步收购协议。

　　1)据光明食品集团宣传部部长潘建军的介绍,以色列Tnuva食品公司成立至今已有超过85年历史,最初以农业合作社形式创办,现今已成为以色列最大的食品公司。Tnuva的业务包括多种食品的生产、分销和销售,包括乳制品、冷冻蔬菜、禽蛋制品、肉制品、糕点等。Tnuva公司产品线以硬奶酪、黄色奶酪、芝士、奶油乳酪、巧克力布丁、山羊奶酪等乳制品为主,目前总资产超过10亿美元。

　　2)目前Tnuva公司的营业范围遍及美国、欧洲和以色列等中东地区,除了乳制品外,它还是肉类、鸡蛋和包装食品的销售商。其主营的乳制品业务销售额一度占以色列全国乳制品市场的70%以上,处于绝对的市场支配地位。目前,可以查询到的Tnuva公司2011年度营业收入76.4亿美元,净利润为4.28亿美元。据外媒的报道,光明食品此次对Tnuva股权的交易金额约86亿新谢克尔,对应2011年约6xPE。

　　3)我们判断光明在此次收购后光明与Tnuva的合作将在互换双方拥有的优势资源方面展开,并且计划在产品创新、技术研发和牧业科技等方面展开合作。

　　4)根据上海国资改革20条建议,要在上海培育5~8家全球布局、跨国经营、具有国际竞争力和品牌影响力的跨国集团。而这一目标已经成为光明食品国际化的一个重要战略指向。光明食品集团称,3年之内公司的国际化业务占比要达到25%,而目前的国际业务占比为15%。

　　三、点评及分析:

　　预测莫斯利安今年年底的产能有望达到120亿元的年销售规模,预估该产品今年销售目标65亿,稍乐观情况下或到70亿,如果莫斯利安进入成熟期,光明减少费用投入后,利润就将大幅释放缓解估值;国企改革对于乳业的影响就是加速市场化的激励机制和引入职业经理人;股价目前由于市场环境影响压力较大,建议买入并中长期持有,光明依旧是食品股中仅有的未来三年收入增速超过20%,利润增速超过40%的中型市值公司,净利率不到3%。

乳粉相关研究报告

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2014-2018年中国乳粉市场未来发展趋势及投资前景预测报告 2014年4月 2014-2018年调制乳粉市场行情分析及相关技术深度调研报告 2014年3月 2014-2018年中国牛初乳粉市场未来发展趋势及投资前景预测报告 2014年3月 2014-2018年中国婴幼儿配方乳粉行业市场前景预测及深度调查分析 2014年2月

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2014-2018年调制乳粉市场行情分析及相关技术深度调研报告 2014年1月 2013-2018年婴幼儿配方乳粉市场行情分析及相关技术深度调研报告 2013年11月 2013-2018年调制乳粉市场行情分析及相关技术深度调研报告 2013年11月 2013-2017年中国牛初乳粉行业发展预测及投资规划分析报告 2013年11月

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